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07.15机构推荐的2只牛股 华帝股份和万润股份

华帝股份(002035):行业需求持续回暖 公司业绩有望触底反弹 核心结论 事件:华帝股份公布2020年半年度业绩预告,报告期内,公司预计实现归母净利15,500万元至20,500万元,同比下降48.12%-60.78%;二季度预计实现归母净利10,865万元至15,865万元,同比下降-39
  

  华帝股份(002035):行业需求持续回暖 公司业绩有望触底反弹

  核心结论
  事件:华帝股份公布2020年半年度业绩预告,报告期内,公司预计实现归母净利15,500万元至20,500万元,同比下降48.12%-60.78%;二季度预计实现归母净利10,865万元至15,865万元,同比下降-39.60%至-58.64%,基本符合预期。

  
  疫情影响叠加主动调整渠道结构,公司上半年业绩增速承压。受疫情影响公司生产与终端经营中断时间偏长,据奥维云网数据,2020年前26周公司油烟机线下/线上累计销售额同比约-30%/-20%,我们推测20H1整体终端零售下滑25-30%。公司上半年进行渠道调整,优化渠道组织结构,调整渠道库存,我们预计出货端下滑幅度大于终端。公司推出促销组合产品带动均价下行,结合公司端较为固定的费用支出,使得归母净利下滑幅度大于收入下滑幅度。

  
  厨电需求逐步恢复,业绩有望触底反弹。1)厨电刚性需求较为明显,伴随疫情影响逐步减弱,终端需求逐步回暖。根据奥维云网数据,20Q1油烟机线下/线上销售额分别同比-53%/-19%,20H1油烟机线下/线上销售额同比收窄至-28%/-2%。疫情催化下健康经济代表的洗碗机等嵌入式品类受到消费者青睐,上半年洗碗机线下/线上销售额分别同比+8%/+45%。2)房地产景气度逐步恢复,有望带动家电配置需求。5月商品房住宅销售面积/住宅竣工面积分别同比+9.3%/+9.7%,较4月分别提升+10.8pct和+16.9pct。3)公司聚焦零售渠道变革,优化线下渠道组织结构;积极推进工程渠道与电商渠道业务的布局与精准化营销,市场份额有望逐步提升。公司持续积极推进降本增效,业绩端有望逐步改善。

  
  投资建议:行业需求回暖,公司渠道变革红利有望逐步释放。我们调整公司2020-2022年归母净利分别为6.01亿元、7.49亿元和8.41亿元。预计公司2020-2022年EPS分别为0.69元、0.86元和0.97元,维持"买入"评级。

  万润股份(002643):沸石及OLED材料龙头 看好成长前景

  公司近况
  目前万润股份股价对应2021年市盈率23x,估值相对可比公司较低,随着国六标准推广带来沸石需求扩容以及OLED材料产能向中国转移等,我们认为未来3年公司成长确定,同时长期看PI单体、光刻胶单体材料等业务的发展将助力公司继续成长。我们上调目标价27%至24.8元,对应2021年30x市盈率。

  评论
  沸石材料订单逐步恢复,看好增长前景。随着欧美地区解封复工的推进,公司沸石材料订单正在逐步恢复。往前看,随着海外地区继续推进复工带动订单需求恢复以及国内城市车辆、重型柴油车等国六标准逐步推广,我们预计下半年公司沸石材料订单环比将不断好转,并将在2021年迎来快速增长。目前公司沸石材料产能3,350吨,在建沸石材料产能9,500吨将逐步转固投产,我们预计将驱动公司未来几年持续成长。

  OLED材料快速增长,成品材料有望实现突破。随着全球OLED单体、中间体产能向中国转移,以及九目化学扩增OLED材料产能,我们预计公司OLED材料业务有望继续快速增长。万润股份子公司三月光电是国内首家拥有自主知识产权并量产的OLED材料企业,其自主知识产权的OLED成品材料目前在下游客户放量认证,如果认证能顺利通过,我们预计公司OLED材料业务盈利和估值将明显提升。

  PI单体、光刻胶单体材料有望成为新的成长驱动力。目前公司PI材料、光刻胶单体材料处于拓展初期,公司计划持续在技术研发、工艺优化等方面投入。受益于柔性显示、半导体产业等发展,全球PI、光刻胶等材料市场将继续快速增长,我们预计公司PI单体、光刻胶单体等材料有望成为新的盈利增长点,成为公司长期成长的新驱动力。

  估值建议
  我们维持2020/21年盈利预测5.68/7.5亿元,目前公司股价对应2020/21年市盈率31/23x,由于行业估值中枢上移,我们上调目标价27%至24.8元,对应29%的上涨空间和2021年30x市盈率,维持跑赢行业评级。

  风险
  沸石材料订单低于预期,OLED成品材料客户认证低于预期。

 

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